中鑫优配中东局势扰动减弱机构称港股进入业绩驱动新阶段

　　尽管中东局势持续反复，但是港股市场的风险偏好已修复。正如华泰证券最新研报指出，市场或将从情绪驱动过渡至业绩驱动阶段，应更关注产业与景气线索下的结构机会。

　　该行还建议从短期可沿盈利预期布局，关注盈利筑底的互联网(云和大模型龙头)及盈利上修强劲的周期品(锂、铜)；中期仍建议持有低波红利(如香港本地股)，并将半导体(存储等)与大模型、云服务龙头上调至超配，同时，沿内外需再平衡方向，逐步布局经营周期临近拐点的部分必需消费(如乳品、调味品)。

　　基本面：恒科盈利预期出现筑底迹象，创新药边际回落幅度较大

　　华泰证券在其研报中指出，港股非金融彭博预期未来12个月盈利近4周下修0.4%，近1周转为上修0.2%。热点板块中，恒科盈利预期有筑底迹象，近1周上修1%，创新药则延续高点回落的下行趋势，近1周下修2%。行业层面，有色盈利预期上修趋势最强，近4周/近1周分别上修9.7%/1.6%，且从宽度上看，上修具有普遍性。电新上修幅度同样可观，但主要受到龙头股业绩超预期驱动，上修宽度相对小。从周度的变化看，煤炭、半导体的盈利上修弹性居前，近一周均上修2.6%。上周的强势板块中，硬件设备盈利预期仍在下修。

　　资金面：资金流入及沽空平仓驱动港股修复

　　外资方面，截至上周三，EPFR口径下外资净流入港股8.0亿美元(前一周为净流入港股6.4亿美元)，其中主动外资净流出0.1亿美元，被动外资净流入8.1亿美元；沽空方面，最新一期港股沽空交易比例-2.0pct至13.1%，沽空持仓两周累计下降0.05pct至2.38%呈现空头平仓态势；南向方面，上周南向净流入港股258亿港币，较前一周净流出118亿港币转为大幅净流入，电子、银行、医药、石油石化、煤炭等板块流入排名靠前。

　　市场情绪：已修复至中性水平，各项指标均有所回升

　　从绝对点位上看，美股、A股多数指数已修复失地，港股主要指数还有空间(港股通指数、恒科及恒指仍低于美以伊战前水平2.8%、2.0%、1.9%)，战争以来汽车、电新、医药等涨幅较高。

　　从情绪模型上看，港股情绪指数最新读数44.0，修复至中性区间。归因来看，由于南向转为净流入及美元不再走强，代表南向资金情绪的流入强度、净买入强度与AH溢价分别由前一周的2022、16、54回暖至25、26、65；交易及基本面视角下的RSI、隐波、换手、黄金隐含汇率等均有所回升。港股情绪指数择时策略自去年9月发布至今，纯多头、多空策略相对恒指超额收益9.5%、20.4%，年化超额收益15.4%、34.0%。

　　配置：短期向均衡适度回归，中期重视红利、AI与内外需再平衡

　　情绪修复至中性水位，上周又是地缘风险的重要窗口，β层面的超跌反弹的空间有限，下一阶段，板块间大概率走向分化。

　　华泰证券建议沿着盈利做好结构，重点在盈利预期有筑底迹象的互联网(云和大模型龙头)和盈利上修趋势较强的有色(锂、铜)中找α。另一方面，红利继续持有，部分高性价比品种，如煤炭龙头等，适度吸筹。中期视角，第一，低波红利和香港本地股(受益于香港本地经济修复)建议继续持有，第二，AI链景气能见度仍高，半导体(存储等)、大模型和云服务领先的互联网龙头上调至超配。第三，沿内外需再平衡调整结构，增配筹码逐步出清，经营周期处于拐点附近的部分必需消费品，如乳品、调味品等。

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